與利潤(rùn)下降甚至虧損的傳統(tǒng)汽車流通業(yè)務(wù)相比，乘用車融資租賃風(fēng)景獨(dú)好。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)乘用車融資租賃規(guī)模將從現(xiàn)在的數(shù)百億元擴(kuò)容至數(shù)千億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率將超過30%。因此該行業(yè)近年來(lái)吸引了各路資本重金投入?！盎ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，乘用車融資租賃可以有效連接整車銷售、服務(wù)、二手車業(yè)務(wù)。一旦打通關(guān)節(jié)，中國(guó)汽車流通業(yè)將進(jìn)入2.0時(shí)代，利潤(rùn)空間將打開?！眳R通信誠(chéng)租賃總經(jīng)理何昌進(jìn)如此認(rèn)為。

巨頭試水

互聯(lián)網(wǎng)巨頭們盯上了汽車融資租賃這塊蛋糕。8月初，易車網(wǎng)宣布與騰訊、百度、京東等戰(zhàn)略投資者組成投資財(cái)團(tuán)，向易鑫金融有限公司（簡(jiǎn)稱“易鑫資本”）投資共計(jì)5.5億美元現(xiàn)金（約合36.48億元人民幣），易鑫資本是易車網(wǎng)旗下從事汽車融資的子公司。這是百度第一次下注易鑫資本，但卻是騰訊、京東的第二次。早在2015年初，易鑫資本就獲得了騰訊、京東、易車約4億美元（約合26.3億元人民幣）的A輪融資。

今年3月，滴滴出行通過香港子公司“快富控股有限公司”在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立全資子公司“眾富融資租賃（上海）有限公司”，注冊(cè)資本10億元人民幣。至此，滴滴出行涉足汽車融資租賃。日前，國(guó)機(jī)汽車宣布，出資2億元投向互聯(lián)網(wǎng)出行平臺(tái)“滴滴出行”。國(guó)機(jī)汽車稱，后續(xù)將就汽車租賃、融資租賃、汽車后市場(chǎng)等多個(gè)領(lǐng)域與滴滴出行展開全面合作。

2014年底，海爾融資租賃公司和易到用車聯(lián)合成立“海爾易到汽車金融服務(wù)”公司，出資80億元，向入駐其平臺(tái)的中小型汽車租賃企業(yè)，提供乘用車融資租賃服務(wù)。

最了解風(fēng)向的汽車流通業(yè)龍頭企業(yè)們，早已置身乘用車融資租賃市場(chǎng)。今年，不少汽車流通業(yè)龍頭企業(yè)選擇加注乘用車融資租賃業(yè)務(wù)。曾計(jì)劃回歸A股的永達(dá)汽車公告稱，將擬募資50億元中的70%（35億元）投向乘用車融資租賃業(yè)務(wù)。廣匯汽車計(jì)劃非公開發(fā)行80億元，其中不超過56億用投向乘用車融資租賃業(yè)務(wù)。

考驗(yàn)領(lǐng)跑者們的最大難題將是風(fēng)控。作為最早擁有40萬(wàn)乘用車融資租賃客戶的行業(yè)老大，匯通信誠(chéng)租賃雖然已經(jīng)建立了較為完善的風(fēng)控系統(tǒng)，但二手車融資租賃業(yè)務(wù)出現(xiàn)的新狀況讓他們不得不做更多升級(jí)優(yōu)化。匯通信誠(chéng)租賃總經(jīng)理何昌進(jìn)說：“我們計(jì)劃加大投入，引進(jìn)SAP系統(tǒng)，打造3.0版本的中國(guó)乘用車融資租賃風(fēng)控系統(tǒng)?！?

打通關(guān)節(jié)

融資租賃業(yè)務(wù)毛利率較高，正成為不少汽車流通集團(tuán)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

早進(jìn)入者，已經(jīng)切下乘用車融資租賃一塊蛋糕?！俺擞密嚾谫Y租賃業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間大、利潤(rùn)高?！庇肋_(dá)汽車CFO董穎透露，“2013年，永達(dá)汽車拿到融資租賃牌照；2014年正式開展業(yè)務(wù)，當(dāng)年利息收入550萬(wàn)元左右，2015年利息收入升至1.3億元左右?！?

位居中國(guó)乘用車融資租賃市場(chǎng)份額第一名的廣匯汽車，希望用募資收購(gòu)匯通信誠(chéng)租賃有限公司（簡(jiǎn)稱“匯通信誠(chéng)租賃”）16.67%股權(quán)。匯通信誠(chéng)租賃是中國(guó)最大的乘用車融資租賃公司。廣匯汽車公告稱，融資租賃項(xiàng)目的內(nèi)部收益率將達(dá)到11.65%。

與成熟國(guó)家相比，中國(guó)乘用車融資租賃業(yè)務(wù)尚處于起步階段。德勤與中信銀行發(fā)布的《中國(guó)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)金融服務(wù)白皮書》顯示，“中國(guó)汽車經(jīng)銷商收入構(gòu)成中88%來(lái)自于新車銷售，而維修、金融保險(xiǎn)及二手車等后市場(chǎng)業(yè)務(wù)收入占比僅為12%，毛利構(gòu)成中約64%來(lái)自新車銷售，而來(lái)自維修、金融保險(xiǎn)及二手車等后市場(chǎng)業(yè)務(wù)的毛利占比不足40%?！泵绹?guó)最大汽車經(jīng)銷商AutoNation新車收入和毛利占比僅分別為57.4%和20.3%，其余收入和毛利來(lái)自維修、配件、金融保險(xiǎn)、二手車等后市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

新車、融資租賃、二手車、售后服務(wù)其實(shí)可以形成閉環(huán)。中國(guó)乘用車融資租賃主要賺取新車、二手車融資租賃的息差，卻放過了奶油最厚的那一塊。融資租賃應(yīng)有四塊收入來(lái)源，即采購(gòu)數(shù)量折扣、租賃資產(chǎn)息差收入、資產(chǎn)維護(hù)服務(wù)收入、余值處置收入（二手車殘值）。

建元資本（中國(guó)）融資租賃有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王煒指出，“二手車、新能源汽車、移動(dòng)出行、汽車電商等新興領(lǐng)域是資本追逐的行業(yè)熱點(diǎn)、市場(chǎng)風(fēng)口，他們都需要金融工具來(lái)撬動(dòng)，而融資租賃正是那個(gè)理想的杠桿?！币远周嚍槔?，受限遷、稅收和臨時(shí)產(chǎn)權(quán)等困擾，二手車源一直是制約行業(yè)發(fā)展的痛點(diǎn)。乘用車融資租賃恰恰可以解決這一難題，可以讓車輛加速折舊進(jìn)入二手車市場(chǎng)，批量制造二手車車源。這在美國(guó)已經(jīng)成為慣例。美國(guó)汽車金融二手車的主要來(lái)源已經(jīng)變成了金融機(jī)構(gòu)，而不是個(gè)人。2015年，美國(guó)約250萬(wàn)輛車從融資租賃合約中釋放到二手車交易市場(chǎng)，并變成最受追捧的二手優(yōu)質(zhì)車源。

匯通信誠(chéng)租賃總經(jīng)理何昌進(jìn)看得更遠(yuǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代，乘用車融資租賃可以有效連接整車銷售、服務(wù)、二手車業(yè)務(wù)。一旦打通關(guān)節(jié)，中國(guó)汽車流通業(yè)將進(jìn)入2.0時(shí)代，利潤(rùn)空間將打開。何昌進(jìn)認(rèn)為，“乘用車融資租賃服務(wù)，可以貫通汽車客戶整個(gè)用車的生命周期，提高優(yōu)質(zhì)客戶的黏性”。何昌進(jìn)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)乘用車融資租賃業(yè)務(wù)連油費(fèi)也打包在內(nèi)。何昌進(jìn)說：“未來(lái)，中國(guó)也可以將購(gòu)車款、增值稅費(fèi)、汽車裝飾費(fèi)、輪胎甚至油費(fèi)等所有與車相關(guān)的服務(wù)打包在內(nèi)，消費(fèi)者只需要支付月租?！?

空間巨大

乘用車融資租賃在中國(guó)飛速前進(jìn)。以匯通信誠(chéng)租賃為例，2011年2月成立，2012年新增融資車輛約4.6萬(wàn)輛，2015年達(dá)到11.3萬(wàn)輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)35%。今年一季度，匯通信誠(chéng)租賃已經(jīng)累計(jì)擁有40萬(wàn)乘用車融資租賃客戶。2016年，匯通信誠(chéng)租賃乘用車融資租賃目標(biāo)為14萬(wàn)輛。

但參與者普遍認(rèn)為，中國(guó)乘用車融資租賃仍處于起步階段，未來(lái)還有較大的增長(zhǎng)空間。

其一，政策暖風(fēng)吹向融資租賃。為促進(jìn)融資租賃行業(yè)的發(fā)展，商務(wù)部、銀監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)多種規(guī)范和政策，諸如《金融租賃公司管理辦法》、《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》等，明確融資租賃行業(yè)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、稅收等政策。按照《關(guān)于全面推開營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》，“融資性售后回租”被劃分在“貸款服務(wù)”范疇，按回租稅率征收，即增值稅率為6%。此前按照17%的有形動(dòng)產(chǎn)租賃稅率征收，融資租賃機(jī)構(gòu)稅負(fù)成本迅速下降，這將進(jìn)一步推動(dòng)乘用車融資租賃業(yè)的發(fā)展。

其二，隨著90后、00后新一代消費(fèi)群出現(xiàn)，融資租賃滲透率將大幅提高。美國(guó)汽車金融的滲透率超過80%，其中融資租賃業(yè)務(wù)占比約46%。目前，中國(guó)汽車金融滲透率約為20%，其中融資租賃占比在5%以下。何昌進(jìn)認(rèn)為，2020年中國(guó)汽車金融滲透率將提高至50%以上，其中乘用車融資租賃滲透率將超過8%。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2020年中國(guó)新車銷量將達(dá)到3000萬(wàn)輛、二手車交易量將達(dá)到2000萬(wàn)輛。何昌進(jìn)表示：“如果1%的增量，那么以平均每輛車7萬(wàn)元貸款（融資租賃）計(jì)算，乘用車融資租賃的年容量將增加3500億元。”

當(dāng)眾多參與者涌入后，誰(shuí)能快跑，誰(shuí)能少摔跤，成為決勝未來(lái)的關(guān)鍵。董穎稱，“優(yōu)勢(shì)取決于三點(diǎn)：流通渠道、低資金成本、風(fēng)控能力?！贝笮推嚵魍瘓F(tuán)均擁有前兩大優(yōu)勢(shì)。何昌進(jìn)稱：“廣匯經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的覆蓋面更廣，目前廣匯有600余家自有店面及200余家外部合作商，且覆蓋除西藏外的大多數(shù)省市地區(qū)。尤其近年來(lái)汽車消費(fèi)增長(zhǎng)最快的中西部地區(qū)、四五線城市，廣匯經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)下沉能力較強(qiáng)。”

本文來(lái)源：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)