租賃融資新去處 ABS規(guī)模井噴
當內(nèi)保外貸漸漸銷聲匿跡之后，資產(chǎn)證券化（ABS）一躍而起，成為融資租賃公司新的重要融資渠道。2016年租賃資產(chǎn)證券化市場邁入了千億級別，一些企業(yè)發(fā)行規(guī)模甚至突破百億門檻，租賃資產(chǎn)正在成為證券化市場上的?？?。
邁入千億門檻“融資成本是制約租賃公司業(yè)績提升的重要因素。融資模式單一、融資渠道狹窄、資金來源風險已成為制約我國融資租賃業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。”近日，上海一家融資租賃公司高管感嘆，他認為改變?nèi)谫Y模式、拓展融資渠道，尤其對于民營企業(yè)來說至關(guān)重要。
事實上，內(nèi)保外貸一度是不少融資租賃公司融資的主要來源，盡管要費一番周折，好在境內(nèi)外利差之大足以彌補額外的費用，但是2014年外管局29號文《跨境擔保外匯管理規(guī)定》要求，未經(jīng)批準，禁止將內(nèi)保外貸項下資金直接或者間接調(diào)回境內(nèi)使用，通過內(nèi)保外貸模式融資漸漸銷聲匿跡。盡管目前已經(jīng)廢除這一規(guī)定，但是美聯(lián)儲逐步加息后境內(nèi)外利差已經(jīng)不足以吸引融資租賃企業(yè)大費周章。
與此同時，租賃資產(chǎn)證券化熱火朝天。融資租賃三十人論壇（天津）研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年市場共發(fā)行租賃ABS產(chǎn)品5只，發(fā)行總額57.26億元，平均金額11.45億元。2015年這一數(shù)字出現(xiàn)了質(zhì)的變化，全年共發(fā)行62只，發(fā)行總額575.26億元。
經(jīng)歷了前兩年的預熱，2016年全年租賃資產(chǎn)證券化全面開花：2016年有70家租賃公司發(fā)行了共123只租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括4家金融租賃公司、11家內(nèi)資試點融資租賃公司和55家外資融資租賃公司。君創(chuàng)租賃董事長李思明半開玩笑地說：“現(xiàn)在不在交易所或者銀行間市場發(fā)個產(chǎn)品，都不好意思跟人家打招呼?！笨梢娙谫Y租賃資產(chǎn)證券化市場的火熱。
不僅市場參與者迅速增加，發(fā)行規(guī)模也邁入千億級別，累計發(fā)行規(guī)模1239.66億元，發(fā)行總額較2015年上漲115.50%，占全行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的14%。其中有幾家公司的發(fā)行規(guī)模達到了“巨無霸”級別，遠東國際租賃和平安國際融資租賃發(fā)行規(guī)模超過百億。發(fā)行總規(guī)模超50億的租賃公司還有聚信國際租賃、匯通信誠租賃、中電投融和租賃。
從發(fā)行利率上看，租賃資產(chǎn)ABS利率呈現(xiàn)逐步降低的趨勢。第一季度租賃ABS平均利率為4.81%，第二季度驟然下降0.4個百分點至4.42%，低于同期5年期內(nèi)貸款基準利率4.75%。此后發(fā)行利率持續(xù)下滑，直至第四季度優(yōu)先級平均利率已低至4.14%。
其中，金融租賃發(fā)行的ABS發(fā)行利率均較低，由于較好的主體信用，4家金融租賃公司發(fā)行的4只租賃ABS產(chǎn)品平均利率為3.36%，顯著低于同期融資租賃內(nèi)資試點企業(yè)的4.72%和外資融資租賃企業(yè)的4.43%。
核心是資產(chǎn)
成立不久的君創(chuàng)租賃也在上交所發(fā)行了一期資產(chǎn)支持專項計劃。李思明表示，今后做業(yè)務(wù)，期限要控制在4年以內(nèi)，不然日后資產(chǎn)拿去發(fā)債，劣后級占比會很大。“4年期以上的業(yè)務(wù)，也都是很優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，怎么就成了次級呢？搞不懂資本的邏輯。”他感慨。
據(jù)他介紹，期限在3年以內(nèi)和4年的利率差別很大，在2—3個點左右。之所以出現(xiàn)如此大差別，他認為跟國內(nèi)金融機構(gòu)的偏好有關(guān)，“國內(nèi)金融機構(gòu)更偏向于貸款類，也就是3年內(nèi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，期限更長的證券化產(chǎn)品缺乏市場，投資者不認可。”影響評級從而決定發(fā)行利率的另外一個重要因素是股東背景，據(jù)李思明介紹，如果有強大的股東背景作為支持，那么一般評級就比較高。
真實出表依然是融資租賃證券化所竭力追求的，但是去年發(fā)行的產(chǎn)品中無一實現(xiàn)完全真實出表。李思明認為，這跟國內(nèi)的評級市場有著密不可分的關(guān)系。在發(fā)達金融市場上，評級能夠?qū)崿F(xiàn)具體到每單業(yè)務(wù)和每個人，因此對每一項證券化業(yè)務(wù)的評級透明度都很高，而在國內(nèi)顯然達不到這一程度，大量資產(chǎn)打包以后，投資人無法識別具體風險，所以出表自然很困難。
獅橋租賃董事長萬鈞表示，當前發(fā)行的不少產(chǎn)品本質(zhì)上還是依賴于承租人的主體信用，他呼吁資本市場應(yīng)該更多地關(guān)注能夠產(chǎn)生真實現(xiàn)金流的資產(chǎn)，去掉唯出身論，把外資、民營和國資背景的企業(yè)平等對待，把資產(chǎn)質(zhì)量作為最重要的衡量標準。
相對而言，金融租賃企業(yè)主要經(jīng)營飛機、船舶、大型機械等業(yè)務(wù)，入池的資產(chǎn)單筆規(guī)模大，資產(chǎn)池筆數(shù)少，分散性不強但質(zhì)量普遍較高，資產(chǎn)的信用評級也相對容易，更容易實現(xiàn)出表，市場上公認唯一實現(xiàn)完全真實出表的2015年“工銀海天一期”就具有上述特點。
正如前述融資租賃高管所認為的，融資渠道與業(yè)務(wù)渠道相輔相成，業(yè)務(wù)做得好，不單一同質(zhì)化，融資自然水到渠成。
但是目前業(yè)內(nèi)同質(zhì)化競爭太過明顯，行業(yè)競爭壓力很大，融資租賃公司數(shù)量上升的同時，質(zhì)量并未提高，大部分融資租賃公司都無法獲得水到渠成的資金來源。因此，即使資產(chǎn)證券化成為融資租賃公司的常規(guī)融資渠道，也需要優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)做基礎(chǔ)，才能獲得資本市場的認同。
（來源：和訊）
