從2006年遠(yuǎn)東國際租賃發(fā)行我國第一單租賃資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品至今，租賃ABS現(xiàn)已成為我國資產(chǎn)證券化市場(chǎng)中最為主流的品種之一。

2016年，租賃ABS發(fā)行取得的成績令人矚目。據(jù)融資租賃三十人論壇（天津）研究院統(tǒng)計(jì)，2016年我國共有70家租賃公司累計(jì)發(fā)行了達(dá)1239.66億元的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行總額較2015年上漲115.5%，一舉突破千億元級(jí)規(guī)模。

多家租賃公司紛紛布局租賃ABS，事實(shí)證明，租賃ABS數(shù)量的不斷提升對(duì)于租賃公司開拓資金端、優(yōu)化負(fù)債表起到了推動(dòng)作用。但在量變的同時(shí)，如何進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的質(zhì)變，成為當(dāng)下推動(dòng)租賃優(yōu)化發(fā)展需關(guān)注的話題。

ABS發(fā)行漸趨多樣化

從2014年我國租賃公司發(fā)行的5只ABS產(chǎn)品開始，到2015年全年發(fā)行的62只，再到2016年的123只，規(guī)模已過千億元，無論從發(fā)行數(shù)量，還是從規(guī)模上均呈現(xiàn)出飛躍態(tài)勢(shì)，租賃ABS產(chǎn)品有望在未來成為融資租賃公司主流的直接融資渠道。

有數(shù)據(jù)顯示，2016年ABS產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模排名前20的租賃公司中，有7家以汽車租賃為主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，有6家以醫(yī)療租賃為主營業(yè)務(wù)。這表明，汽車類、醫(yī)療類資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品在當(dāng)前市場(chǎng)中占據(jù)主要地位。據(jù)了解，去年ABS發(fā)行規(guī)模過百億元的租賃公司共有兩家，分別是遠(yuǎn)東國際租賃和平安國際融資租賃，而這兩家租賃公司的主營業(yè)務(wù)都包括醫(yī)療租賃。

有專家指出，醫(yī)療類資產(chǎn)的主要客戶一般是公立醫(yī)院或口碑較好的民營醫(yī)院，盈利和現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，且資產(chǎn)比較注重服務(wù)質(zhì)量，信用風(fēng)險(xiǎn)也較低，因而成為ABS產(chǎn)品的優(yōu)良選擇。

豐匯租賃產(chǎn)品研究部副總經(jīng)理賈麗杰認(rèn)為，租賃資產(chǎn)證券化的完備是一個(gè)漸進(jìn)過程，租賃公司作為發(fā)起人需要在交易模式上不斷創(chuàng)新。比如，聯(lián)合租賃、動(dòng)態(tài)資金池等創(chuàng)新手段的使用可有效加快資金的運(yùn)行效率。此外，除了租賃資產(chǎn)之外，租賃還可以通過盤活委貸資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)直接融資。廣發(fā)證券資產(chǎn)管理公司高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理劉超明表示，雖然租賃公司通常以租賃為主營業(yè)務(wù)，但委貸資產(chǎn)相比較租賃債權(quán)具有自身特殊的優(yōu)勢(shì)，可進(jìn)一步拓寬融資渠道，促進(jìn)資產(chǎn)優(yōu)化。一方面委貸業(yè)務(wù)開展受到更嚴(yán)格的監(jiān)管要求，另一方面委貸業(yè)務(wù)收益率較一般租賃業(yè)務(wù)要高，可以在一定程度上提高資產(chǎn)池的超額覆蓋。

形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是關(guān)鍵

事實(shí)上，由于具有多樣化、分散化的特點(diǎn)，相比較其他資產(chǎn)，租賃資產(chǎn)具有適合證券化的優(yōu)勢(shì)。“身在實(shí)體企業(yè)，長在租賃公司，租賃資產(chǎn)證券化最直接、最切身、最有力地體現(xiàn)了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持?！鄙虾鹱赓U有限公司總經(jīng)理孫超波表示。

而以租賃資產(chǎn)證券化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，做大做強(qiáng)租賃ABS，最核心的還在于強(qiáng)大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成能力。平安租賃董事長方蔚豪表示，無論對(duì)于中小租賃公司，還是大型金融租賃公司，無論出于資產(chǎn)報(bào)表還是利潤的目的，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成能力是租賃公司健康發(fā)展最主要的前提條件。以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為基礎(chǔ)構(gòu)建的租賃ABS產(chǎn)品，才能有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有效破解企業(yè)融資難、融資貴問題。

獅橋融資租賃董事長萬鈞也表示，如今市場(chǎng)越來越認(rèn)可的是租賃公司本身的資產(chǎn)質(zhì)量和專業(yè)的資產(chǎn)管理能力，而不是像以前“唯出身論”，這就給了當(dāng)前很多新興的租賃公司更多的創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

此外，賈麗杰還表示，下一步推動(dòng)租賃ABS更好的發(fā)展，還需要金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合中介機(jī)構(gòu)共同提升在租賃資產(chǎn)證券化過程中的知識(shí)儲(chǔ)備和操作能力，推進(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善相關(guān)制度，推動(dòng)激活做市商二級(jí)市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)投融資供需兩旺的局面。

仍需推動(dòng)“真實(shí)出表”

記者了解到，租賃公司發(fā)行ABS產(chǎn)品的主要訴求有兩點(diǎn)，一為拓寬融資渠道，直接在資本市場(chǎng)發(fā)行ABS可以享受相對(duì)較低的融資成本；二為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，釋放新增業(yè)務(wù)的空間。在開拓融資渠道方面，租賃公司利用ABS已經(jīng)大顯身手，取得了不俗成績，但在租賃資產(chǎn)證券化“真實(shí)出表”方面，仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)租賃研究中心主任史燕平撰文指出，在“真實(shí)出表”的情況下，租賃公司不再承擔(dān)租金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而由投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此，“真實(shí)出表”往往代表市場(chǎng)對(duì)于租金資產(chǎn)或證券化交易安排的高度認(rèn)可，有助于作為發(fā)起人的租賃公司提高市場(chǎng)影響力。

不過，要真正實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出表”并非易事，中國外資協(xié)會(huì)租賃業(yè)工作委員會(huì)榮譽(yù)會(huì)長李思明表示，要實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出表”，需要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以一個(gè)整體的概念出表：即作為劣后級(jí)的租賃公司不能承擔(dān)優(yōu)先級(jí)持有人的風(fēng)險(xiǎn)。而國內(nèi)租賃資產(chǎn)證券化是以現(xiàn)金流來劃分優(yōu)劣等級(jí)，目前大部分ABS產(chǎn)品中，作為劣后級(jí)的租賃公司需要為優(yōu)先級(jí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

史燕平認(rèn)為，合理設(shè)計(jì)增信是“真實(shí)出表”的直接要求，在應(yīng)用證券分級(jí)、超額利差、外部流動(dòng)性支持等常見增信方式時(shí)，只要租賃公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的比例符合要求，實(shí)現(xiàn)租金資產(chǎn)“真實(shí)出表”仍然可期。