從樂視資金鏈斷裂到萬達(dá)股債“雙殺”復(fù)星大跌，再到市場不斷追問“海航”迷霧、安邦保險“保險”嗎，2017，巨頭們廉價的融資游戲正遭遇自上而下最嚴(yán)厲的考問。

過去兩三年，一些企業(yè)加大了在海外的并購?fù)顿Y金額，部分企業(yè)引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。3月20日，外管局局長潘功勝針對國內(nèi)企業(yè)海外收購足球俱樂部的問題時，表示有些企業(yè)在中國負(fù)債率高企情況下，繼續(xù)借錢收購，有些實則是在直接投資包裝下，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

民間也在不斷追查巨頭們的錢從哪兒來，又要到哪兒去?！白叱鋈ァ逼髽I(yè)具有顯著的舉債融資偏好，過度“杠桿化”運營累積了極高的信用風(fēng)險。

激進(jìn)的海航將低成本高杠桿的融資演繹到了極點。融資租賃模式是海航集團(tuán)實現(xiàn)并購擴張的重要手段。收購重組融資租賃公司借殼上市，再套利，不斷定向增發(fā)吸收資金，從而完成雙重吸金。

不僅如此，除了飛機租賃融資外，海航還參與了大量地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施租賃融資，面對掌握著大量土地資源的地方政府，急于進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)卻受到融資方面的局限，海航就以融資租賃的方式向地方政府提供資金，共同投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

換湯不換藥，和海航玩著相同或相近資本游戲的巨頭還有很多。如此高杠桿的負(fù)債擴張，在過去十年中國土地和房地產(chǎn)價格暴漲的大背景下，以高額融資成本所收購的大量資產(chǎn)項目幾乎無需經(jīng)營便可輕易地獲取高額的資產(chǎn)增值溢價。

中國經(jīng)濟正與全球一道作別寬松周期，監(jiān)管從嚴(yán)、融資門檻升高，意味著那個借錢廉價的肥美時代已成往事，以土地市場為基礎(chǔ)的房地產(chǎn)市場同樣在穩(wěn)樓市的調(diào)控基調(diào)下，正在從制高點趨向理性回歸。

是時候換個新玩法了。經(jīng)過這次危機，樂視上上下下都希望賈躍亭能“變一變”，有一種說法揭示了金融大鱷與產(chǎn)融結(jié)合的區(qū)別：金融大鱷是獵人，打到獵物就跑；產(chǎn)融結(jié)合是農(nóng)民，更多是耕耘。

無論是激進(jìn)的海航還是“保險”的安邦，甚至“樹大”的萬達(dá)，都難保不會成為下一個樂視。樂視資金鏈的崩盤預(yù)示著瘋狂舉債的“舊船票”很難登上新經(jīng)濟的客船。當(dāng)融資端一旦停止輸入資金，整個企業(yè)的資金鏈就會緊繃，從而使企業(yè)停擺。

任何金錢都是具有冒險氣質(zhì)的，實業(yè)大系不會永遠(yuǎn)被關(guān)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)籠子里。從產(chǎn)業(yè)巨頭，到實業(yè)大系，誰在其中堅守本業(yè)始終耕耘，誰在其中裸泳狂奔制造泡沫，答案很快一一揭曉。資本的游戲永遠(yuǎn)裹藏看不到的風(fēng)險，而實業(yè)的艱辛?xí)r刻需要市場的考驗。

7月24日，中央明確提出穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，加快建立長效機制，同時點名金融亂象，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，未來的房地產(chǎn)和金融市場發(fā)展有了明晰的底線和方向。

底線之下，脫虛向?qū)?。而企業(yè)巨頭手握的砝碼，本就是產(chǎn)品創(chuàng)新的利劍和企業(yè)改革的決心，進(jìn)而推動實業(yè)轉(zhuǎn)型升級、重塑產(chǎn)業(yè)大格局乃至中國經(jīng)濟嶄新的輪廓。

來源：北京商報