資產(chǎn)證券化大潮下，融資租賃公司成為最主要的受益者之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月26日，融資租賃公司累計發(fā)行企業(yè)ABS規(guī)模已達(dá)2236.18億元。在2016年下半年消費金融類ABS崛起前，一度占據(jù)所有企業(yè)ABS規(guī)模的三分之一。

背后的驅(qū)動力在于，通過發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，融資租賃公司可將此前需要持有數(shù)年的項目，在幾個月里轉(zhuǎn)化成資金，繼續(xù)投資新的項目，進(jìn)而降低資本約束。

資產(chǎn)證券化具有超越主體評級的特性，已經(jīng)成為部分融資租賃公司的主要融資途徑。例如，近期由于出現(xiàn)多筆項目逾期、展期，“中植系”旗下豐匯租賃及一只4億元規(guī)模的公司債“15豐匯01”，被聯(lián)合評級列入觀察名單。Wind數(shù)據(jù)顯示，豐匯租賃共發(fā)行過6期ABS產(chǎn)品，總規(guī)模為41.6億元，是債券融資規(guī)模的10倍。

但資產(chǎn)證券化也在一定程度上推高了融資租賃公司的杠桿，在真實出表項目占比仍較低的背景下，作為差額補(bǔ)償人的融資租賃公司，面臨風(fēng)險也在加大。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)東國際租賃是目前市場上最大的租賃ABS發(fā)起人。截至目前，遠(yuǎn)東國際租賃作為原始權(quán)益人的交易所ABS和銀行間ABN，總規(guī)模已達(dá)379.33億元。

同時，遠(yuǎn)東國際租賃的資產(chǎn)規(guī)模也在迅速增長，2014-2016年間，其總資產(chǎn)從1033.53億元上升至1588.81億元，增幅超過50%。

另一ABS發(fā)行量較大的平安國際租賃，在過去幾年實現(xiàn)了資產(chǎn)翻番。2014-2016年，該公司總資產(chǎn)從500.9億元增長至1138.3億元，漲幅超過100%。截至目前，平安國際租賃發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總規(guī)模為139.4億元。

“資產(chǎn)證券化在一定程度上驅(qū)動了融資租賃公司的快速增長?！睖弦晃籄BS業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者說，“在資產(chǎn)證券化之前，項目一般持有到期，平均需要四五年。現(xiàn)在可以在兩三個月把資產(chǎn)包賣出去，驅(qū)動融資租賃公司快速滾動投資新項目?！?

“這在一定程度上提高了融資租賃公司的杠桿水平?！鄙鲜鋈耸空f，“商務(wù)部規(guī)定融資租賃公司的杠桿上限是10倍，一些融資租賃公司過去可能只做到2-3倍的水平，現(xiàn)在則有動力做到5-6倍?！?

2014年-2016年，平安國際租賃資產(chǎn)負(fù)債率從84.52%上升至88.24%，伴隨資產(chǎn)規(guī)模的翻番，其所有者權(quán)益亦從148.25億元上升到251.63億元。

不過，目前融資租賃公司的ABS產(chǎn)品，完全實現(xiàn)出表的仍是少數(shù)。

“融資租賃公司作為發(fā)起人，在交易中往往扮演差額補(bǔ)償人的角色，考慮到融資租賃公司入池資產(chǎn)的集中度比較高，如果某些較大的項目出現(xiàn)風(fēng)險，可能對融資租賃公司的資金產(chǎn)生沖擊?！币晃槐本┤藺BS業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，隨著融資租賃公司杠桿使用更加充分，盡管并未突破監(jiān)管規(guī)定，但相應(yīng)的風(fēng)險敞口也在變大。

另一個擔(dān)憂則來自隱形剛兌。

“現(xiàn)在一般都會設(shè)計劣后基金持有ABS產(chǎn)品的劣后級，如果池子里的項目出風(fēng)險，一般還會有相應(yīng)的回購協(xié)議，都得融資租賃公司自己兜著?！比A南某融資租賃公司人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，隱形剛兌的存在，也放大了融資租賃公司的風(fēng)險。

“在去杠桿的大背景下，現(xiàn)在項目整體沒有過去好做了?！鼻笆霰本┤藺BS業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，過去融資租賃公司大量項目投放為地方城投平臺、房地產(chǎn)行業(yè)等，在新一輪政策調(diào)控下，監(jiān)管對資產(chǎn)證券化的口子已有所收緊。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道