本次評級：增持

上次評級：首次

目標(biāo)價：22.00元

上次目標(biāo)價：首次

現(xiàn)價：16.06元

總市值：17054百萬

投資建議：公司通過并購豐匯租賃成功布局黃金珠寶+融資租賃，期待實現(xiàn)1+1 >2的效果。公司原為黃金加工及批發(fā)企業(yè)，逐步拓展至黃金全產(chǎn)業(yè)鏈，2015年并購豐匯租賃后切入融資租賃，有望實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+黃金+金融協(xié)同發(fā)展。目前股價大幅低于員工持股價18.49元，僅略高于增發(fā)底價11.92元；豐匯融資租賃業(yè)務(wù)并表貢獻(xiàn)大幅增厚業(yè)績，低估值+業(yè)績高增長，為股價提供較強(qiáng)安全邊際。預(yù)計公司2016-2018年EPS：1.03/1.23/1.56元，參考行業(yè)平均給予公司珠寶23X、租賃21XPE估值，首次覆蓋，目標(biāo)價22元，“增持”評級。

定增并購豐匯租賃，切入融資租賃大市場。公司2015年完成并購豐匯租賃進(jìn)入融資租賃領(lǐng)域，融資租賃行業(yè)滲透率較低，未來發(fā)展空間廣闊。我國融資租賃行業(yè)滲透率僅為4%，遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國家20%水平，市場空間巨大。公司黃金珠寶業(yè)務(wù)將借助豐匯租賃提供產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)實現(xiàn)擴(kuò)張，豐匯租賃通過公司提高融資能力，實現(xiàn)協(xié)同雙贏。 黃金珠寶+金融租賃協(xié)同效應(yīng)可期，業(yè)績高增長、低估值提供安全邊際。公司集黃金珠寶設(shè)計、生產(chǎn)、批發(fā)、零售業(yè)務(wù)為一體，客戶基礎(chǔ)廣泛，未來將借助豐匯租賃提供的金融服務(wù)繼續(xù)外延擴(kuò)張。公司大股東與豐匯租賃股東共同承諾2016/2017年凈利潤不低于9.2億元、11.5億元。我們認(rèn)為，2016年隨著金價上漲和融資租賃業(yè)務(wù)快速鋪開，公司業(yè)績有望顯著超市場預(yù)期，低估值和確定性業(yè)績增長為公司股價提供安全邊際。 風(fēng)險提示：金價大幅波動；融資租賃業(yè)務(wù)違約風(fēng)險等 。

來源：國泰君安